金融自由化是全球的趨勢，台灣也在這股浪潮中逐步開放外資投資證券市場，至今外資的匯進匯出與投資股市已幾乎沒限制，外資月平均買入台股約166億台幣，顯示外資在台灣股市的重要性。 另一方面，中央銀行為確保匯率的動態穩定，在必要時候即會干預外匯市場。 過去探討外資投資與股匯市的文獻很多，但卻甚少同時考慮央行的外匯干預。 吳中書 (1999) 指出若探討匯率相關議題，而忽略央行在外匯市場所扮演的角色，則可能會得到偏頗的結論。 故本研究將探討央行外匯干預下外資投資與股匯市之互動關係，並與未考慮央行外匯干預的情況進行比較。

　　由於央行並未對外公開外匯干預的資料，故本研究參考王泓仁 (2005) 與陳旭昇 (2013) 的方法計算央行外匯干預之替代變數。 並以SVAR模型進行實證分析。 實證結果發現外資買賣超增加100億新台幣時，會使得股價指數平均上漲約0.1619%、台幣對美金匯率月平均降低約0.0151% (台幣升值約0.0151%)。 而若忽略央行外匯干預，將會低估外資對股市及匯市的影響。

　　故總的來說，考慮央行外匯干預下，外資買賣超與股價指數以及匯率間關係，雖然與過去文獻差不多，但若將其放入模型中，可以得到更為符合事實的結果。

摘要 i
誌謝 ii
目錄 iii
圖目錄 iv
表目錄 v
1 緒論 1
2文獻回顧 8
2.1 外資與股價指數理論及實證之文獻 8
2.2 股價指數與匯率關係理論及實證之文獻 11
2.3 文獻回顧小結 13
3 實證模型 15
3.1 SVAR模型 15
3.2 模型認定 16
3.3 衝擊反應函數 18
4 資料描述 20
5 實證結果 24
6 結論與建議 38
6.1 結論 38
6.2 建議 39
7 參考文獻 40
8 附錄 42
8.1 忽略央行外匯干預SVAR之實證結果 42
8.2 衝擊反應函數估計結果與90%信賴區間 50

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